Posteado por: amartinoro | noviembre 2, 2010

De anticipaciones de la Crisis: ¿Nadie la vio venir? Falso

He dedicado varios posts y artículos a la cuestión de la anticipación de la crisis actual (abajo pongo enlaces). Por ello es de rigor enlazar este excelente paper: “No One Saw This Coming”: Understanding Financial Crisis Through Accounting Models. Abstract:

This paper presents evidence that accounting (or flow-of-fund) macroeconomic models helped anticipate the credit crisis and economic recession. Equilibrium models ubiquitous in mainstream policy and research did not. This study identifies core differences, traces their intellectual pedigrees, and includes case studies of both types of models. It so provides constructive recommendations on revising methods of financial stability assessment. Overall, the paper is a plea for research into the link between accounting concepts and practices and macro economic outcomes.

Un artículo resumen de este paper se encuentra aquí.

Además de argumentar en favor de prestar más atención a relaciones contables en los modelos macro, presenta amplias evidencias de distintos analistas, académicos e inversores que sí anticiparon una Gran Recesión propulsada por el colapso de la burbuja inmobiliaria. En el listado de anticipaciones podemos encontrar a Roubini, Peter Schiff, o Robert Shiller entre otros. En el Apéndice del final del paper detalla estas predicciones y cuenta un poco más quiénes son esta gente.

Estas anticipaciones las contraponen a la idea de que nadie o casi nadie supo prever lo que se nos venía encima. Esta idea tiene parte de razón, sobre todo en la mayoría de los círculos del establishment político y financiero: gobiernos, bancos centrales, grandes firmas financieras, organismos internacionales. Pero con la excepción del Bank for International Settlements (BIS) liderado por William White, que sí supo ver con bastante tino lo que se avecinaba en la etapa del boom crediticio. Advirtieron a Greenspan y demás, pero no les hicieron caso.

Tampoco en el mainstream económico parece que anticiparon la crisis, si bien esto no lo digo con mucha seguridad. Según el paper, aquellos modelos más convencionales y en boga en la actualidad, los modelos dinámicos (y estocásticos) de equilibrio general, no estuvieron a la altura en esto. Y es que es ‘difícil’ de predecir un shock estocástico… que es lo que para algunos tipos de modelos de esta clase está detrás de los ciclos económicos.

Dice el autor del paper sobre los problemas de los modelos estandar (copio del artículo de VoxEu):

It is impossible to warn against a debt deflation recession in a model world where debt does not exist.

This inference is impossible to make from national or OECD forecasters’ models, where balance sheet variables or interest flows are conspicuous by their absence. These CGE models do not include a separate financial sector, ruling out finance-induced recession by design. Money supply and interest rate variables are included in those models, but they are fully determined by real-sector variables such as the output gap. Also, the process of money stock growth or asset market inflation – by bank lending which increases debt levels and elicits return flows of interest – are not modelled. This fits in with a “reflective finance” view; the financial sector, rather than developing its own dynamic, is assumed to adapt to the “real fundamentals”, so that explicitly modelling it is superfluous.

Da la impresión que el autor tiene importantes influencias de Hyman Minsky.

Enlaces relacionados:

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Responses

  1. otro enlace un ec y arq, que hace mas de 10 años la vio venir, ultimo informe Verges, http://www.ricardoverges.com/pdf/800.000.pdf


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